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米兰体彩app 基本金属周报|白宫与好意思联储政策态度分化，金属价钱波动加重【华西有色-晏溶团队】
文书节录
►贵金属：白宫与好意思联储政策态度分化，贵金属价钱颠簸运行
本周COMEX黄金高潮1.51%至5，063.80好意思元/盎司，COMEX白银着落0.33%至77.27好意思元/盎司。SHFE黄金高潮1.83%至1，110.10元/克，SHFE白银高潮5.23%至19，782.00元/千克。
本周金银比高潮1.84%至65.53。本周SPDR黄金ETF执仓加多25，782.25金衡盎司，SLV白银ETF执仓减少4，801，948.60盎司。
周二，好意思国1月纽约联储1年通胀预期 3.09%，前值3.42%。好意思国1月NFIB袖珍企业信心指数99.3，预期 99.8，前值 99.5。好意思国12月零卖销售月率 0%，预期0.4%，前值0.60%。好意思国第四季度劳工成本指数季率 0.7%，预期0.80%，前值0.80%。好意思国12月进口物价指数月率 0.1%，预期0.1%。好意思国11月买卖库存月率 0.1%，预期0.2%，前值0.30%。
周三，好意思国1月舒服率 4.3%，预期4.40%，前值4.40%。好意思国1月季调后非农管事东说念主口 13万东说念主，预期7万东说念主，前值由5万东说念主修正为4.8万东说念主。
周四，好意思国至2月7日当周初请舒服金东说念主数 22.7万东说念主，预期22.2万东说念主，前值由23.1万东说念主修正为23.2万东说念主。
周五，好意思国1月季调后CPI月率 0.2%，预期0.30%，前值0.30%。好意思国1月季调后中枢CPI月率 0.3%，预期0.30%，前值0.20%。
本周非农管事东说念主数大超商场预期，从分项数据来看新增管事主要来自医疗保健行业，管事商场结构性分化仍在，好意思元和好意思债利率上升，带动黄金价钱下行。
好意思国 1 月非农数据阐扬刚劲，特朗普公开给以折服，并再度敕令好意思联储降息至内行最低水平。好意思联储官员施密德则表态，支执将利率保管在一定纵脱性水平，以为过快降息可能导致通胀执续反弹；官员米兰称若获提名，恬逸留任好意思联储。
现时白宫与好意思联储政策态度昭彰分化：白宫执续推升商场降息预期，而好意思联储则效能扼制降息预期过快订价。受多空博弈影响，商场举座呈现颠簸走势，贵金属同步波动。
这一轮黄金大牛市，主要在于好意思元的地位下降，而好意思元地位下降，一方面来自特朗普政府自己对于劣势好意思元的偏好，同期亦然因为国际社会对于好意思元的不信任，后者仍是成为历史性大趋势，这将对黄金形成历久因循。好意思国GDP结构性问题隆起，降息预期难以回调。地缘冲突执续，中东地区时局紧张，俄乌地区仍未达成一致，格陵兰岛问题执续发酵。内行范围内“去好意思元化”趋势的加快，共同推动了央行和投资者执续购金。历久看，内行货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交游地方，好意思国债务总数已败坏38.5万亿好意思元，“大而好意思”法案的通过估量进步好意思国3.4万亿好意思元财政赤字，好意思国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿好意思元，尽管关税收入大幅增长，但与2024财年总体比较变化不大。内行多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率高潮，体现对债务范畴的担忧，看好改日黄金价钱。受益于金价高潮，黄金资源股盈利预期增强，咫尺黄金股估值处于较低水平，宽恕黄金股设置契机。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
白银价钱本周颠簸运行，此前历久大涨积贮的赚钱回吐压力、好意思联储主席东说念主选的音问落地，以及杠杆资金的踩踏效应的影响基本终结。白银宏不雅逻辑与黄金雷同。白银被列入好意思国“要津矿产”清单，激发了资金的宽恕和囤积效应；内行现货库存紧张，致使一度出现交割费事，这些都从交游层面助推了价钱的快速拉升。商场对后续关税审查更紧张，相通的逻辑又在亚洲重演：国内库存沿路掉到 2016年以来新低，重叠出口放量，沪银和外洋银价再次出现结构性价差，推升多地银价连环走高。尽管需求有所回落，但供应端缺口依然隆起，基本面因循银价，估量改日几年，供需缺口将执续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，有望在宽松环境及工业需求提振布景下实现高潮，白银价钱弹性更大，看好改日白银价钱。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
►基本金属：博弈加重，金属价钱波动放大
本周LME商场，铜较上周着落0.98%至12，931.50好意思元/吨，铝较上周着落0.63%至3，090.50好意思元/吨，锌较上周着落1.20%至3，342.50好意思元/吨，铅较上周高潮0.33%至1，972.00好意思元/吨。
本周SHFE商场，铜较上周高潮0.28%至100，380.00元/吨，铝较上周着落0.51%至23，195.00元/吨，锌较上周着落1.04%至24，195.00元/吨，铅较上周高潮1.15%至16，700.00元/吨。
铜：宏不雅表情博弈，铜价颠簸运行
宏不雅方面，好意思国劳能源商场数据亮眼，激发好意思联储降息预期降温，好意思联储坚执纵脱性利率态度，与白宫及特朗普的降息敕令形成昭彰分化，加重商场不细目性；内行资产价钱受预期博弈影响呈现颠簸，好意思股、巨额商品多数着落，好意思债收益率上行，贵金属同步颠簸。
供应方面，内行铜矿供应端扰动呈现执续加重、深度演化的态势。智利铜业委员会（Cochilco）数据高慢，12月Codelco铜产量同比增3.7%至18.14万吨，但铜矿品位下降已成趋势。2025年以来，铜矿供应扰动频发，若延续至2026年，将进一步加重商场担忧。
需求方面，新兴产业畛域的结构性需求因循力度增强，东说念主形机器东说念主、东说念主工智能、光伏、清洁能源及算力基建等赛说念昂扬发展，为铜破钞掀开了盛大的增漫空间。咫尺国内铜市正处于需求淡季，破钞端阐扬疲弱，卑劣企业开工率普遍处于低位。
库存方面，本周上期所库存较上周加多23，564吨或9.47%至27.25万吨。LME库存较上周加多20，600吨或11.24%至20.39万吨。COMEX库存较上周加多2，381吨或0.40%至59.15万吨。
1月降息暂停，跟着5月后新任主席赴任，重叠中期选举进度鼓吹，好意思联储或重启降息周期，基准情形下，估量年内好意思联储仍有2次摆布降息空间，降息预期下看好铜价。中历久看，铜看成能源转型要津金属，在“十五五”狡计政策导向下具备战术设置价值。供给端，过问2026年，内行主要矿山本年无间出现歇工停产，供给层面依旧偏紧。宏不雅层面，好意思联储年内降息概率仍存，历久看宏不雅环境因循铜价，估量好意思元改日将会无间贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面因循铜价，中国宏不雅政策端或将执续发力，电力基建、新能源汽车、家电破钞等畛域的刺激手艺或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【朔方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。
铝：基本面季节性转弱，宏不雅不细目性走强
宏不雅方面，好意思国劳能源商场数据亮眼，激发好意思联储降息预期降温，好意思联储坚执纵脱性利率态度，与白宫及特朗普的降息敕令形成昭彰分化，加重商场不细目性；内行资产价钱受预期博弈影响呈现颠簸，好意思股、巨额商品多数着落，好意思债收益率上行，贵金属同步颠簸。
供应方面，国表里新投电解铝花样爬产推升日均产量。需求方面，坐褥端，春节假期周边，卑劣加工企业陆续开动休假，开工率下滑，需求走弱，铝水比例环比下降8.6个百分点。越南Tran Hong Quan Metallurgy Co．， Ltd．电解铝花样一期15万吨估量2026年7月2日投产，预期2026年孝敬7.5万吨增量。斯洛伐克操办重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏日复原，安哥拉华通12万吨电解铝投产，外洋供应开动罢了加多。
需求方面，过问春节前的季节性淡季，卑劣加工企业陆续休假导致开工率下滑，坐褥端破钞昭彰走弱。现时铝锭累库幅度扩大，且商场预期节后库存高点将创连年新高，显性库存压力正渐渐成为压制铝价的要津现实身分。
原料端，举座来看，氧化铝商场供应多余形式未改，现货价钱跌势延续。行业利润执续收缩，高成本坐褥企业执续承压。供应端，尽管国内运行产能举座保管高位，但受焙烧负荷下调、产线考试、国产矿供应不足等身分影响，部分企业开工率出现回落。
库存方面，本周上期所库存较上周加多52，200吨或21.29%至29.73万吨。LME库存较上周减少9，425吨或1.92%至48.16万吨。
1月降息暂停，跟着5月后新任主席赴任，重叠中期选举进度鼓吹，好意思联储或重启降息周期，基准情形下，估量年内好意思联储仍有2次摆布降息空间，降息布景下看好铝价。在往常的十年内，铜铝比的正常波动遥远保管在3.3到3.7之间，咫尺的比例越过传统范围，铜铝比决然失调，看好铝价补涨。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧， AI畛域的爆发式增长占据电力优先级。供应端扰动还待落地，South32旗下铝冶真金不怕火厂濒临关停风险，内行产能收缩与贸易流向转机形成重叠效应。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转机。政策端执续推出利好，需求端新能源汽车、电力等畛域需求执续保执，地产行业或将企稳，看好2026年铝价。受益标的：【中国铝业】、【中国宏桥】、【宏创控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【南山铝业】。
锌：宏不雅表情走弱，低库存因循锌价
刚劲非农促使商场削减好意思联储降息押注，LME库存执续去库仍给予价钱因循，重叠国内交投诚温，锌价要点下行。跟着国内冶真金不怕火厂陆续完成春节前原料备库，锌精矿采购意愿昭彰降温，上周国产锌精矿现货成交清淡，各主要产区加工费举座保执镇定。瞻望 2 月，春节假期将导致锌精矿产量环比大幅下降，同期部分冶真金不怕火厂因考试操办暂停坐褥，供需两头同步收缩。在此形式下，锌精矿加工费估量将执续在低位区间颠簸。
库存方面，本周上期所库存较上周加多16，336吨或23.11%至8.70万吨。LME库存较上周减少5，375吨或5.00%至10.22万吨。
铅：卑劣普遍过问假期，本周铅库存积贮
周边春节假期，卑劣电板企业大面积过问假期，铅锭采购意愿低迷。现货商场供需双降，个别厂家预售节后提货报价，散单成交寡淡。卑劣电板坐褥企业估量2月底3月初复原。
库存方面，本周上期所库存较上周加多8，715吨或18.22%至5.65万吨。LME库存较上周减少200吨或0.09%至23.27万吨。
►小金属
镁：节前备货基本完成，报价坚挺
镁锭价钱较上周高潮0.84%至18，030元/吨。需求端，卑劣利用需求举座巩固，节前备货已基本完成。供应端，镁企保管正常坐褥，多数企业报价坚挺，商场可流通库存仍处低位。成本端，煤炭、硅铁、白云石等原料价钱举座执稳。
钼、钒：节前集合备货，推动价钱上行
钼铁价钱较上周高潮0.60%至26.71万元/吨，钼精矿价钱较上周高潮0.73%至4，135元/吨。国际钼价走高提振国内商场心态与交游表情；另一方面钼矿山控量出货、主动拉涨原料价钱，带动卑劣冶真金不怕火制品价钱同步走高；重叠春节前卑劣集合备货，钢厂招标量价均出现昭彰好转，进一步推升商场行情。
五氧化二钒价钱较上周高潮1.29%至7.85万元/吨，钒铁价钱较上周高潮1.67%至9.15万元/吨。现时商场中枢因循在于厂家现货资源偏紧，春节前后企业多以履行前期订单为主。在此布景下，钢厂普遍倾向于节后重启招标，仅少数月度内急需到货的垂危订单，成交价钱仍保管高位、难以回落。节后商场渐渐过问 3 月传统开工旺季，卑劣需求估量快速教育。
投资提倡
1月降息暂停，跟着5月后新任主席赴任，重叠中期选举进度鼓吹，好意思联储或重启降息周期，基准情形下，估量年内好意思联储仍有2次摆布降息空间。地缘冲突执续，委内瑞拉地区时局紧张，俄乌地区仍未达成一致，格陵兰岛问题执续发酵。内行范围内“去好意思元化”趋势的加快，共同推动了央行和投资者执续购金。历久看，内行货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交游地方，好意思国债务总数已败坏38.5万亿好意思元，“大而好意思”法案的通过估量进步好意思国3.4万亿好意思元财政赤字，好意思国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿好意思元，尽管关税收入大幅增长，但与2024财年总体比较变化不大。内行多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率高潮，体现对债务范畴的担忧，看好改日黄金价钱。受益于金价高潮，黄金资源股盈利预期增强，咫尺黄金股估值处于较低水平，宽恕黄金股设置契机。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
白银价钱本周无间回调，此前历久大涨积贮的赚钱回吐压力、好意思联储主席东说念主选的音问落地，以及杠杆资金的踩踏效应的影响还在执续。白银宏不雅逻辑与黄金雷同。白银被列入好意思国“要津矿产”清单，激发了资金的宽恕和囤积效应；内行现货库存紧张，致使一度出现交割费事，这些都从交游层面助推了价钱的快速拉升。商场对后续关税审查更紧张，相通的逻辑又在亚洲重演：国内库存沿路掉到 2016年以来新低，重叠出口放量，沪银和外洋银价再次出现结构性价差，推升多地银价连环走高。尽管需求有所回落，但供应端缺口依然隆起，基本面因循银价，估量改日几年，供需缺口将执续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，有望在宽松环境及工业需求提振布景下实现高潮，白银价钱弹性更大，看好改日白银价钱。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
1月降息暂停，跟着5月后新任主席赴任，重叠中期选举进度鼓吹，好意思联储或重启降息周期，基准情形下，估量年内好意思联储仍有2次摆布降息空间，降息预期下看好铜价。中历久看，铜看成能源转型要津金属，在“十五五”狡计政策导向下具备战术设置价值。供给端，过问2026年，内行主要矿山本年无间出现歇工停产，供给层面依旧偏紧。宏不雅层面，好意思联储年内降息概率仍存，历久看宏不雅环境因循铜价，估量好意思元改日将会无间贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面因循铜价，中国宏不雅政策端或将执续发力，电力基建、新能源汽车、家电破钞等畛域的刺激手艺或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【朔方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。
1月降息暂停，跟着5月后新任主席赴任，重叠中期选举进度鼓吹，好意思联储或重启降息周期，基准情形下，估量年内好意思联储仍有2次摆布降息空间，降息布景下看好铝价。在往常的十年内，铜铝比的正常波动遥远保管在3.3到3.7之间，咫尺的比例越过传统范围，铜铝比决然失调，看好铝价补涨。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧， AI畛域的爆发式增长占据电力优先级。供应端扰动还待落地，South32旗下铝冶真金不怕火厂濒临关停风险，内行产能收缩与贸易流向转机形成重叠效应。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转机。政策端执续推出利好，需求端新能源汽车、电力等畛域需求执续保执，地产行业或将企稳，看好2026年铝价。受益标的：【中国铝业】、【中国宏桥】、【宏创控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【南山铝业】。
风险领导
1）好意思联储政策收紧超预期，经济零落风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突执续的风险；
3）国内消勤快度不足预期；
4）外洋能源问题再度严峻。
文书正文
1．白宫与好意思联储政策态度分化，金属价钱波动加重
1.1．贵金属
1.1.1．一周重点新闻
1．哈塞特：应预期管事数据将略有下降，但这不应激发焦虑
金十数据2月9日讯，好意思国白宫国度经济委员会主任哈塞特在领受CNBC采访时就劳能源商场暗示，应预期管事数据会走低，但这不应激发焦虑。哈塞特以为，鉴于东说念主口增长自如但坐褥率增长“飙升”，较低的管事数据仍将与高GDP增长保执一致。哈塞特补充称，所谓的平衡管事增长率（即每月为保执舒服率镇定所需的管事增长幅度）“远低于”前总统乔·拜登在野时期的水平。哈塞特对于劳能源数据的评述推动好意思国国债价钱上扬。哈塞特还暗示，GDP增长“相称刚劲”，估量到年底增长率将达到4.0%，全年举座增长率为3.0%，并将昨年第一季度的负增长怨尤于拜登政府。（金十数据APP）
2．好意思联储哈玛克：好意思联储本年无环节降息必要
金十数据2月11日讯，克利夫兰联储主席哈玛克周二暗示，在对经济行为执“严慎乐不雅”见识的布景下，好意思联储本年莫得环节需要调度利率政策态度。鉴于可能的远景，“在利率操办区间的设定上，咱们可能会保管不变非凡一段期间”。她暗示，“我以为咱们处于一个精雅的位置，不错将联邦基金利率保管在现时水平，不雅察神情何如发展”，货币政策最有可能接近既不扼制也不刺激经济行为的态度。“与其试图对利率进行细致调度，我更倾向于在评估近期降息影响、并不雅察经济阐扬的经由中保执耐性。”哈马克指出经济远景依然向好，但同期强调通胀仍然“过高”，并暗示在本年通胀可能停留在3%摆布的风险下，价钱压力回落至关环节。在招聘方面，联系信息高慢现时景色相对镇定。（金十数据APP）
3．好意思联储洛根：对现时利率成果执“严慎乐不雅”格调，仍警惕高通胀风险
金十数据2月11日讯，好意思联储洛根周二暗示，她对好意思联储现时的政策利率水平能否在保执管事商场镇定的同期推动通胀回落至2%操办执“严慎乐不雅”格调，改日几个月的经济数据将查验这一判断是否成立。洛根暗示：“要是情况如斯，这将标明咱们现时的政策态度是合适的，不需要进一步降息就能实现双重职业操办。”但她补充称，要是通胀回落的同期劳能源商场昭彰降温，“再次降息可能就会变得合适。不外脚下，我更缅思的是通胀依然坚硬地处于高位。”她暗示，在昨年三次降息之后，劳能源市时局临的下行风险“似乎仍是昭彰缓解”，但与此同期，这也在通胀方面带来了颠倒风险。她指出，跟着短期假贷成本已处于被广泛推测为“中性”的政策区间，现时利率水平对已刚劲反弹的经济以及往常近五年执续高于好意思联储操办的通胀，拘谨作用有限。洛根估量本年通胀将获取进展，已有一些初步改善迹象。（金十数据APP）
4．好意思国1月非农管事数据远超预期，劳能源商场现改善信号
金十数据2月11日讯，英国金融时报评非农文书指出，好意思国经济1月新增管事岗亭13万个，远超商场预期，标明在流畅疲软数据之后，好意思国劳能源商场出现改善迹象。好意思国国债收益率应声跳涨，因投资者调降对本年降息的预期。对货币政策尤为敏锐的两年期国债收益率飙升至3.55%，创一周新高。舒服率微降至4.3%。经历了多年的刚劲增长后，好意思国招聘行为在2025年急剧放缓。上周发布的一系列新文书高慢，跟着裁人加多、职位空白减少，劳能源商场可能进一步恶化。但最新数据将有助于强化好意思联储主席鲍威尔的论点，即劳能源商场正清晰“趋稳迹象”。（金十数据APP）
5．特朗普大赞非农数据，再催好意思联储降息至“内行最低”
金十数据2月11日讯，好意思国总统特朗普在外交平台发文称，“管事数据大好，远超预期！好意思国应在假贷成本（债券！）上支付少得多的利息！咱们再次成为世界头号强国，因此理当享有迄今为止最低的利率。这将带来每年至少一万亿好意思元的利息支拨爽快——预算不仅能平衡，还能大幅盈余。哇！好意思国的黄金时期已至！！！”（金十数据APP）
1.1.2．价钱及库存
本周COMEX黄金高潮1.51%至5，063.80好意思元/盎司，COMEX白银着落0.33%至77.27好意思元/盎司。COMEX黄金库存减少954，244金衡盎司，COMEX白银库存减少18，076，420金衡盎司。SHFE黄金高潮1.83%至1，米兰110.10元/克，SHFE白银高潮5.23%至19，782.00元/千克。SHFE黄金库存加多1，020千克，SHFE白银库存加多3，659千克。
本周NYMEX铂价钱着落1.42%至2，067.70好意思元/盎司，上海金交所铂金价钱着落0.56%至525.05元/克。NYMEX钯价钱高潮0.58%至1，722.00好意思元/盎司，我国钯价钱着落0.96%至414.00元/克。
本周金银比高潮1.84%至65.53。本周SPDR黄金ETF执仓加多25，782.25金衡盎司，SLV白银ETF执仓减少4，801，948.60盎司。
1.1.3．贵金属：白宫与好意思联储政策态度分化，贵金属价钱颠簸运行
周二，好意思国1月纽约联储1年通胀预期 3.09%，前值3.42%。好意思国1月NFIB袖珍企业信心指数99.3，预期 99.8，前值 99.5。好意思国12月零卖销售月率 0%，预期0.4%，前值0.60%。好意思国第四季度劳工成本指数季率 0.7%，预期0.80%，前值0.80%。好意思国12月进口物价指数月率 0.1%，预期0.1%。好意思国11月买卖库存月率 0.1%，预期0.2%，前值0.30%。
周三，好意思国1月舒服率 4.3%，预期4.40%，前值4.40%。好意思国1月季调后非农管事东说念主口 13万东说念主，预期7万东说念主，前值由5万东说念主修正为4.8万东说念主。
周四，好意思国至2月7日当周初请舒服金东说念主数 22.7万东说念主，预期22.2万东说念主，前值由23.1万东说念主修正为23.2万东说念主。
周五，好意思国1月季调后CPI月率 0.2%，预期0.30%，前值0.30%。好意思国1月季调后中枢CPI月率 0.3%，预期0.30%，前值0.20%。
本周非农管事东说念主数大超商场预期，从分项数据来看新增管事主要来自医疗保健行业，管事商场结构性分化仍在，好意思元和好意思债利率上升，带动黄金价钱下行。
好意思国 1 月非农数据阐扬刚劲，特朗普公开给以折服，并再度敕令好意思联储降息至内行最低水平。好意思联储官员施密德则表态，支执将利率保管在一定纵脱性水平，以为过快降息可能导致通胀执续反弹；官员米兰称若获提名，恬逸留任好意思联储。
现时白宫与好意思联储政策态度昭彰分化：白宫执续推升商场降息预期，而好意思联储则效能扼制降息预期过快订价。受多空博弈影响，商场举座呈现颠簸走势，贵金属同步波动。
这一轮黄金大牛市，主要在于好意思元的地位下降，而好意思元地位下降，一方面来自特朗普政府自己对于劣势好意思元的偏好，同期亦然因为国际社会对于好意思元的不信任，后者仍是成为历史性大趋势，这将对黄金形成历久因循。好意思国GDP结构性问题隆起，降息预期难以回调。地缘冲突执续，中东地区时局紧张，俄乌地区仍未达成一致，格陵兰岛问题执续发酵。内行范围内“去好意思元化”趋势的加快，共同推动了央行和投资者执续购金。历久看，内行货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交游地方，好意思国债务总数已败坏38.5万亿好意思元，“大而好意思”法案的通过估量进步好意思国3.4万亿好意思元财政赤字，好意思国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿好意思元，尽管关税收入大幅增长，但与2024财年总体比较变化不大。内行多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率高潮，体现对债务范畴的担忧，看好改日黄金价钱。受益于金价高潮，黄金资源股盈利预期增强，咫尺黄金股估值处于较低水平，宽恕黄金股设置契机。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
白银价钱本周颠簸运行，此前历久大涨积贮的赚钱回吐压力、好意思联储主席东说念主选的音问落地，以及杠杆资金的踩踏效应的影响基本终结。白银宏不雅逻辑与黄金雷同。白银被列入好意思国“要津矿产”清单，激发了资金的宽恕和囤积效应；内行现货库存紧张，致使一度出现交割费事，这些都从交游层面助推了价钱的快速拉升。商场对后续关税审查更紧张，相通的逻辑又在亚洲重演：国内库存沿路掉到 2016年以来新低，重叠出口放量，沪银和外洋银价再次出现结构性价差，推升多地银价连环走高。尽管需求有所回落，但供应端缺口依然隆起，基本面因循银价，估量改日几年，供需缺口将执续扩大。宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金，有望在宽松环境及工业需求提振布景下实现高潮，白银价钱弹性更大，看好改日白银价钱。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
1.2．基本金属
1.2.1．一周重点新闻
1.1月内行铜冶真金不怕火行为降至十年低谷，紧张时局加重
外电2月12日音问，铜商场不细目性加重，卫星数据高慢，2026年1月份内行冶真金不怕火行为为近十年来最低水平。Earth-i的最新内行铜冶真金不怕火活性指数高慢，1月内行14.3%的冶真金不怕火产能处于闲置状态。与2025年12月比较，活性下降2.5%，这是每每为行业最活跃时期的权臣下降。这亦然七年来第一个高慢闲率两位数的1月，咫尺比三年平均水平高6.8%。Earth-i的卫星掩盖了内行95%的产能。其中，中国领有45%的被SAVANT追踪的冶真金不怕火产能，文书的闲置产能为7.5%。中国除外的活跃吨位咫尺比昨年同期低120万吨，突显了中国除外地区放缓的严重性。年同比降幅最大的是亚洲和大洋洲，尽管月环比12月有所增长，但它们仍占下降的85万吨。该地区无间受到紧要中断的影响，包括菲律宾Isabel Leyte （PASAR） 冶真金不怕火厂的关闭以及印度尼西亚Gresik和Manyar冶真金不怕火厂的临时停产。9月份Grasberg矿的泥石流迫使这两家印度尼西亚工场停产。（上海金属网编译）
2．刚果（金）2025年铜出口增9.7%至340万吨 坐稳内行第二大产铜国
外电2月12日音问，刚果（金）开普敦矿业会议公布 provisional 官方数据高慢，2025年该国铜出口量从310万吨增至340万吨，同比增长约9.7%，踏实内行第二大产铜国地位（仅次于智利的530万吨）。这次产能推广缓解了内行铜商场的供应冲击——昨年内行多地铜矿因事故、花样宽限出现供应中断，重叠清洁能源转型、AI产业驱动的铜需求暴涨，推动铜价往常12个月累计高潮40%，本年1月底更是败坏14500好意思元/吨的历史新高。刚果（金）铜矿产能高度依赖中资企业：中国CMOC集团旗下Tenke Fungurume矿2025年铜产量51.9万吨、Kisanfu花样产铜22.8万吨，分列该国第一、第三大产能；加拿大艾芬豪矿业与中国紫金矿业配合的Kamoa-Kakula矿以40万吨产量位居第二。其余中枢产能还包括中资控股的Sicomines花样，以及嘉能可、中国有色矿业旗下矿企。 （上海金属网编译）
3.2025年12月智利Codelco铜产量同比增3.7%，Escondida铜矿产量同比降16.5%
外电2月10日音问，智利铜业委员会Cochilc公布的数据高慢，智利国有矿商Codelco铜公司2025年12月铜产量同比增长3.7%至18.14万吨；必和必拓旗下的Escondida铜矿产量下降16.5%至11.15万吨；由嘉能可和英好意思资源共同运营的另一大型铜矿Collahuasi的产量下降12.1%至3.62万吨。（上海金属网编译）
4.1月国内氧化铝成本无间下降
SHMET02月13日讯，把柄安泰科测算，2026年1月国内氧化铝加权平均彻底成本（含税）为2734元/吨，环比下降63元/吨，同比下降440元/吨。同期，氧化铝现货价钱要点下降至2670元/吨，环比下降106元或3.8%。由于价钱降幅高于成本降幅，1月国内氧化铝行业亏蚀面扩大，平均亏蚀64元/吨，较上月加多43元/吨。1月国内氧化铝开工产能9340万吨/年，开工率81.4%，环比下降2.4个百分点。从原材料价钱来看，1月份氧化铝坐褥成本中三大原材料价钱举座呈下降趋势，氧化铝坐褥成本无间裁汰。矿，1月，由于氧化铝价钱执续下行，国产铝土矿和进口铝土矿均有所下降，氧化铝企业举座用矿成本下降35元/吨；碱，本月液碱商场货源举座供应富余，且由于氧化铝价钱下降带动液碱价钱小幅下降，氧化铝坐褥烧碱成本较上月减少15元/吨；煤，尽管春节前部分煤矿停产及进口煤减少，但温度回升形成需求下降，1月能源煤价钱呈先扬后抑的走势，氧化铝坐褥能源成本裁汰7元/吨。
5.2025年内行氧化铝产量创5年新高，增速与原铝走势权臣分化
外电2月12日音问，国际铝业协会（IAI）数据，2025年内行氧化铝总产量达1.4498亿吨，同比增长5.07%，创下2021年以来的最高年度增速（2021-2024年增速区间为2%-4%）。与之形成昭着反差的是，同期内行原铝产量仅同比增长1.06%，为连年最低增速，两者增长阐扬呈现地方性背离。2025年内行氧化铝的高增主要由冶金级氧化铝（铝冶真金不怕火厂中枢原料）主导，而化学级氧化铝的增长动能有所缩小：全年同比仅增长3.15%，远低于2021年的8.3%、2022年的11.3%，未达到近5年的增速峰值。 （上海金属网编译）
1.2.2．价钱及库存
本周LME商场，铜较上周着落0.98%至12，931.50好意思元/吨，铝较上周着落0.63%至3，090.50好意思元/吨，锌较上周着落1.20%至3，342.50好意思元/吨，铅较上周高潮0.33%至1，972.00好意思元/吨。本周SHFE商场，铜较上周高潮0.28%至100，380.00元/吨，铝较上周着落0.51%至23，195.00元/吨，锌较上周着落1.04%至24，195.00元/吨，铅较上周高潮1.15%至16，700.00元/吨。
库存方面，本周LME商场，铜较上周加多11.24%，铝较上周减少1.92%，锌较上周减少5.00%，铅较上周减少0.09%。本周SHFE商场，铜较上周加多9.47%，铝较上周加多21.29%，锌较上周加多23.11%，铅较上周加多18.22%。
1.2.3．铜：宏不雅表情博弈，铜价颠簸运行
宏不雅方面，好意思国劳能源商场数据亮眼，激发好意思联储降息预期降温，好意思联储坚执纵脱性利率态度，与白宫及特朗普的降息敕令形成昭彰分化，加重商场不细目性；内行资产价钱受预期博弈影响呈现颠簸，好意思股、巨额商品多数着落，好意思债收益率上行，贵金属同步颠簸。
供应方面，内行铜矿供应端扰动呈现执续加重、深度演化的态势。智利铜业委员会（Cochilco）数据高慢，12月Codelco铜产量同比增3.7%至18.14万吨，但铜矿品位下降已成趋势。2025年以来，铜矿供应扰动频发，若延续至2026年，将进一步加重商场担忧。
需求方面，新兴产业畛域的结构性需求因循力度增强，东说念主形机器东说念主、东说念主工智能、光伏、清洁能源及算力基建等赛说念昂扬发展，为铜破钞掀开了盛大的增漫空间。咫尺国内铜市正处于需求淡季，破钞端阐扬疲弱，卑劣企业开工率普遍处于低位。
库存方面，本周上期所库存较上周加多23，564吨或9.47%至27.25万吨。LME库存较上周加多20，600吨或11.24%至20.39万吨。COMEX库存较上周加多2，381吨或0.40%至59.15万吨。
1月降息暂停，跟着5月后新任主席赴任，重叠中期选举进度鼓吹，好意思联储或重启降息周期，基准情形下，估量年内好意思联储仍有2次摆布降息空间，降息预期下看好铜价。中历久看，铜看成能源转型要津金属，在“十五五”狡计政策导向下具备战术设置价值。供给端，过问2026年，内行主要矿山本年无间出现歇工停产，供给层面依旧偏紧。宏不雅层面，好意思联储年内降息概率仍存，历久看宏不雅环境因循铜价，估量好意思元改日将会无间贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面因循铜价，中国宏不雅政策端或将执续发力，电力基建、新能源汽车、家电破钞等畛域的刺激手艺或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【朔方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。
1.2.4．铝：基本面季节性转弱，宏不雅不细目性走强
宏不雅方面，好意思国劳能源商场数据亮眼，激发好意思联储降息预期降温，好意思联储坚执纵脱性利率态度，与白宫及特朗普的降息敕令形成昭彰分化，加重商场不细目性；内行资产价钱受预期博弈影响呈现颠簸，好意思股、巨额商品多数着落，好意思债收益率上行，贵金属同步颠簸。
供应方面，国表里新投电解铝花样爬产推升日均产量。需求方面，坐褥端，春节假期周边，卑劣加工企业陆续开动休假，开工率下滑，需求走弱，铝水比例环比下降8.6个百分点。越南Tran Hong Quan Metallurgy Co．， Ltd．电解铝花样一期15万吨估量2026年7月2日投产，预期2026年孝敬7.5万吨增量。斯洛伐克操办重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏日复原，安哥拉华通12万吨电解铝投产，外洋供应开动罢了加多。
需求方面，过问春节前的季节性淡季，卑劣加工企业陆续休假导致开工率下滑，坐褥端破钞昭彰走弱。现时铝锭累库幅度扩大，且商场预期节后库存高点将创连年新高，显性库存压力正渐渐成为压制铝价的要津现实身分。
原料端，举座来看，氧化铝商场供应多余形式未改，现货价钱跌势延续。行业利润执续收缩，高成本坐褥企业执续承压。供应端，尽管国内运行产能举座保管高位，但受焙烧负荷下调、产线考试、国产矿供应不足等身分影响，部分企业开工率出现回落。
库存方面，本周上期所库存较上周加多52，200吨或21.29%至29.73万吨。LME库存较上周减少9，425吨或1.92%至48.16万吨。
1月降息暂停，跟着5月后新任主席赴任，重叠中期选举进度鼓吹，好意思联储或重启降息周期，基准情形下，估量年内好意思联储仍有2次摆布降息空间，降息布景下看好铝价。在往常的十年内，铜铝比的正常波动遥远保管在3.3到3.7之间，咫尺的比例越过传统范围，铜铝比决然失调，看好铝价补涨。国内电解铝供给刚性，供应端趋紧， AI畛域的爆发式增长占据电力优先级。供应端扰动还待落地，South32旗下铝冶真金不怕火厂濒临关停风险，内行产能收缩与贸易流向转机形成重叠效应。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转机。政策端执续推出利好，需求端新能源汽车、电力等畛域需求执续保执，地产行业或将企稳，看好2026年铝价。受益标的：【中国铝业】、【中国宏桥】、【宏创控股】、【天山铝业】、【云铝股份】、【中孚实业】、【神火股份】、【南山铝业】。
1.2．5．锌：宏不雅表情走弱，低库存因循锌价
刚劲非农促使商场削减好意思联储降息押注，LME库存执续去库仍给予价钱因循，重叠国内交投诚温，锌价要点下行。跟着国内冶真金不怕火厂陆续完成春节前原料备库，锌精矿采购意愿昭彰降温，上周国产锌精矿现货成交清淡，各主要产区加工费举座保执镇定。瞻望 2 月，春节假期将导致锌精矿产量环比大幅下降，同期部分冶真金不怕火厂因考试操办暂停坐褥，供需两头同步收缩。在此形式下，锌精矿加工费估量将执续在低位区间颠簸。
库存方面，本周上期所库存较上周加多16，336吨或23.11%至8.70万吨。LME库存较上周减少5，375吨或5.00%至10.22万吨。
1.2．6．铅：卑劣普遍过问假期，本周铅库存积贮
周边春节假期，卑劣电板企业大面积过问假期，铅锭采购意愿低迷。现货商场供需双降，个别厂家预售节后提货报价，散单成交寡淡。卑劣电板坐褥企业估量2月底3月初复原。
库存方面，本周上期所库存较上周加多8，715吨或18.22%至5.65万吨。LME库存较上周减少200吨或0.09%至23.27万吨。
1.3．小金属
1.3.1．一周重点新闻
1月份我国钼精矿产量约11759吨钼，同比加多3.01%
SHMET02月13日讯，安泰科对国内40余家钼矿山产量统计高慢，2026年1月份我国钼精矿产量约11759吨钼（金属量，下同），同比加多3.01%，环比加多7.49%。其中，河南地区产量3221吨钼，同比减少3.65%，环比加多22.78%；陕西地区产量1544吨钼，同比加多8.33%，环比减少0.84%；黑龙江地区产量1296吨钼，同比减少6.48%，环比执平；内蒙古地区产量1737吨钼，同比加多4.04%，环比加多0.52%。勾搭现时供需形式与季节性身分判断，估量2026年2月份钼市将延续精雅运行态势。
1.3.2．价钱变化
1.3.3．镁：节前备货基本完成，报价坚挺
镁锭价钱较上周高潮0.84%至18，030元/吨。需求端，卑劣利用需求举座巩固，节前备货已基本完成。供应端，镁企保管正常坐褥，多数企业报价坚挺，商场可流通库存仍处低位。成本端，煤炭、硅铁、白云石等原料价钱举座执稳。
1.3.4．钼、钒：节前集合备货，推动价钱上行
钼铁价钱较上周高潮0.60%至26.71万元/吨，钼精矿价钱较上周高潮0.73%至4，135元/吨。国际钼价走高提振国内商场心态与交游表情；另一方面钼矿山控量出货、主动拉涨原料价钱，带动卑劣冶真金不怕火制品价钱同步走高；重叠春节前卑劣集合备货，钢厂招标量价均出现昭彰好转，进一步推升商场行情。
五氧化二钒价钱较上周高潮1.29%至7.85万元/吨，钒铁价钱较上周高潮1.67%至9.15万元/吨。现时商场中枢因循在于厂家现货资源偏紧，春节前后企业多以履行前期订单为主。在此布景下，钢厂普遍倾向于节后重启招标，仅少数月度内急需到货的垂危订单，成交价钱仍保管高位、难以回落。节后商场渐渐过问 3 月传统开工旺季，卑劣需求估量快速教育。
1.4．行情回来
1.4.1．行业板块阐扬
本周上证指数报收4，082.07点，周涨幅0.41%；沪深300报收4660.41点，较上周高潮0.36%；本周SW有色金属板块较上周高潮1.70%。
从细分行业看，钨、稀土及磁性材料、锂、镍钴锡锑、其他珍惜金属、铅锌、铜、铝离别高潮9.77%、9.14%、3.75%、2.94%、2.78%、1.65%、1.16%、0.66%；黄金着落1.59%。
1.4.2．个股阐扬
基本金属、贵金属、除稀土外的小金属、除磁材外的金属新材料的上市公司中，周涨幅前五离别是西部材料、鑫铂股份、东方钽业、翔鹭钨业、章源钨业，涨幅离别为12.19%、10.91%、10.08%、8.96%、8.03%。周跌幅前五离别是湖南白银、白银有色、豫光金铅、盛达资源、兴业银锡，跌幅离别为32.56%、29.77%、27.75%、22.07%、21.94%。
2．风险领导
1）好意思联储政策收紧超预期，经济零落风险；
2）俄乌冲突及巴以冲突执续的风险；
3）国内消勤快度不足预期；
4）外洋能源问题再度严峻。
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联系声明
注：文中文书选自华西证券研究所已公诱骗布研究文书，具体文书执行及联系风险领导等详见齐备版文书。
证券研究文书：《白宫与好意思联储政策态度分化，金属价钱波动加重》
分析师：晏溶
执业编号：S1120519100004
分析师：陈宇文
执业编号：S1120525070003
文书发布日历：2026年2月15日
华西证券有色金属行业研究团队
晏溶：2019年加入华西证券，现任有色金属行业首席分析师。华南理工大学环境工程硕士毕业，曾赴任于深圳商场监督处分局、广东省环保厅直属单元，曾参与深圳市碳交游系统搭建，6年行业职业资格+1年买方职业资格+5年卖方资格。2023年财新成本商场中国行业分析“金属和采矿”最好越过团队；2022年Wind金牌分析师电力及公用业绩第三名，2022年新浪金麒麟最好分析师公用业绩第六名，2022年中国证券业分析师金牛奖环保组第五名；2021年入围新金钱最好分析师评比电力及公用业绩行业，2021年新浪金麒麟最好新锐分析师公用业绩行业第二名，2021年Wind金牌分析师电力及公用业绩行业第四名；2020年Wind金牌分析师电力及公用业绩行业第三名，2020年同花顺iFind环保行业最受宽贷分析师。
熊颖：2022年加入华西，澳大利亚昆士兰硕士，两年卖方资格。
陈宇文：2024年加入华西，圣路易斯华盛顿大学硕士，一年卖方资格。
环节领导：
《证券期货投资者合乎性处分主见》于2017年7月1日起阐扬实施。通过本订阅号发布的不雅点和信息仅面向华西证券的专科投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专科投资机构客户，为戒指投资风险，请取消订阅、领受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于拜谒权限确立，若给您形成未便，敬请宽恕。商场有风险，投资需严慎。
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包袱剪辑：戴明 SF006
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